注册制新股纵览：威迈斯：深耕新能源汽车领域 车载电源市场份额领先

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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，威迈斯3.11 分，位于总分的49.7%分位。威迈斯将于7 月12 日询价，并在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算威迈斯AHP 得分为3.11 分，位于科创体系AHP 模型总分49.7%分位，处于上游偏下水平。

假设以80%入围率计，中性预期情形下，威迈斯网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0385%、0.0331%。

车载电源市场份额领先，海内外同步开拓优质客户。公司主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务。在国内新能源汽车市场，公司已成为小鹏汽车、理想汽车、合众新能源、零跑汽车等造车新势力以及上汽集团、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等众多知名车企的核心供应商，并成功开拓东风日产、上汽通用等合资品牌客户。2020-2022 年，公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额排名分别为第1名、第1 名和第2 名。在海外市场，公司已向海外知名车企Stellantis 集团量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺、通用汽车等海外车企定点，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。同时，公司积极向电驱系统领域进行拓展和产业布局，已取得上汽集团、通用汽车、长城汽车、三一重机等多家境内外知名企业的定点，实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货，其中电驱系统产品2022 年出货量达到6.25 万台。

丰富技术平台助力研发，核心技术打造产品竞争力。公司构建了系统性的电力电子产品共性技术体系和扎实丰富的技术平台，并积累了16 项具有自主知识产权的核心技术，其中磁集成控制解耦技术解决了磁集成方案下两路输出之间的负载相互影响、不能独立工作的核心问题，解决了常规磁集成方案引起的整车低压电池亏电的行业难题，集成度高、结构简单、可靠性高。基于研发创新、技术积累等方面的优势，公司车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力。

我国新能源汽车扩容拉动需求，下游竞争格局优化推动份额提升。作为新能源汽车的核心部件，车载充电机、车载DC/DC 变换器等车载电源产品以及电机控制器、驱动电机、减速机等电驱系统产品，直接受益于新能源汽车市场的快速扩容。此外，国家对新能源汽车的补贴政策逐渐退出，拥有自主技术、研发能力突出、产品具有核心竞争力的优质整车厂将逐步占据市场竞争的有利地位，而公司已经成为众多知名整车厂的核心供应商，配套产品类型和应用车型逐年增加。在此背景下，随着新能源汽车产业的快速发展，优质整车厂的市场份额不断提升，公司将迎来良好的市场发展机遇。

业绩规模、毛利率仅次于汇川技术，营收、归母净利增速领先可比公司。公司2020 年-2022 年营收、归母净利规模处于可比公司中游偏上水平，仅次于汇川技术，二者复合增速分别为141.49%、631.37%，领先可比公司；同期，公司毛利率高于可比公司均值，仅次于汇川技术，研发支出占营收比重低于可比公司平均。

风险提示：威迈斯需警惕下游客户相对集中；芯片、功率器件等半导体材料依靠进口；相关认证到期后不能通过复审；主营业务毛利率下降；期末存货金额较大等风险。