华金证券：给予联影医疗增持评级

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华金证券股份有限公司周平近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《一季报符合预期， 国际业务表现亮眼》，本报告对联影医疗给出增持评级，当前股价为144.95元。

联影医疗(688271)
一季报符合预期：公司发布2022年报实现收入92.38亿元（+27%）、归母净利润16.56亿元（+17%）、扣非归母净利润13.28亿元（+14%）；2023年一季报实现收入22.13亿元（+33%）、归母净利润3.30亿元（+8%）、扣非归母净利润2.77亿元（+3%）。公司持续推出新产品，扩张海外新市场，销售规模不断增长。
产品线全面，布局影像产品种类多样。公司医学影像产品涉及XR、MR、CT、PET及RT放射治疗设备，目前已累计上市90多款影像产品，可满足从基础临床诊断到高端科研等不同细分市场的需求，且多款产品为行业首款或国产首款产品。公司也是国产厂家中唯一实现PET/MR高端产品量产的厂家。按2020年国内新增台数口径，公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR产品排名均处在行业前列，其中MR产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T及3.0TMR分别排名第一和第四；CT产品在国内新增市场占有率排名第一，64排以下CT排名第一、64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。
技术为王实现自主可控，国内外双轮驱动打开成长空间。公司高度重视研发，实现核心零部件自研自产。医学影像设备中外企先发优势明显，国产设备中多数核心原材料仍依赖进口。联影自成立起高度重视影像设备产业链自主可控，持续研发高投入，目前已实现部分核心零部件的自研自产，如高压发生器、时空探测器等，打破核心部件“卡脖子”现状。公司产品更新迭代快速，2022年公司10款产品获得国内NMPA注册，驱动公司业绩增长。国内市场稳步增长，国外市场加速覆盖。目前公司营收主要来自国内市场，以华东地区为核心，向周边地区辐射延伸销售。公司国外业务目前虽占比不高，但发展迅速，2022年公司境外营收10.78亿元（111%），营收占比由上年同期的7%提升至12%。公司39款产品获得欧盟CE认证，可销往60余个国家和地区；37款产品通过FDA认证，获准在美国销售，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。目前客户群体已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲等50多个国家和地区，境外销售保持高速增长态势，未来随着海外渠道渐趋完善，市场推广持续推进，有望进一步收获增量市场。
投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.02/26.15/32.01亿元，增速分别为27%/24%/22%，对应PE分别为59/48/39倍。考虑到公司多款新品上市市场培育期后快速放量，加快海外市场推广，公司业绩有望实现稳健增长，首次覆盖，给予“增持”建议。
风险提示：产品销售不及预期风险，集中带量采购风险，研发进度不及预期风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为219.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联影医疗（688271）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）