麦加芯彩冲击沪主板，依赖前五大客户，偿债能力较弱

公开信息显示，上交所上市审核委员会2023年第54次审议会议定于6月19日召开，将审议麦加芯彩新材料科技(上海)股份有限公司(以下简称“麦加芯彩”)的首发事项，拟登陆沪主板，保荐人为瑞银证券。

麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业。

(资料图片仅供参考)

公司的实际控制人为黄雁夷与罗永键，黄雁夷与罗永键系母子关系，双方合计持有壹信实业68.72%股权，并担任壹信实业的董事。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于新建年产七万吨高性能涂料项目、麦加芯彩嘉定总部和研发中心项目、智能仓储建设项目、营销及服务网络建设项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务的综合毛利率存波动

报告期内，麦加芯彩实现营收分别为9.41亿元、19.90亿元、13.87亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 1.71亿元、 3.21亿元、2.39亿元，存在波动。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，麦加芯彩的收入主要来自于风电叶片、集装箱领域。由于涂料无法作为单独的产品终端使用，因此涂料行业下游应用领域的景气程度将会影响涂料行业的市场空间与细分市场结构。

发行人的主营业务收入及其占比情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务的综合毛利率分别为39.50% 、31.53%、31.69%，受到国际贸易活跃度下降、全球经济增速放缓、风电行业补贴退坡等因素的影响，公司综合毛利率在报告期内有所下降。

事实上，公司主要原材料包括树脂、颜填料、固化剂用树脂、助剂和溶剂等，直接材料成本占主营业务成本比例在90%左右。其中，树脂、固化剂用树脂、助剂、溶剂等属于石油化工产业链下游产品，其价格走势与原油价格走势具有一定相关性，同时每种原材料受其供求关系、竞争结构等影响，价格曲线有所不同。

报告期内，公司的原材料价格受原油价格大幅震荡和市场供求关系影响，波动幅度较大，且未来变动存在不确定性。

2023 年 1-3 月，公司营业收入 2.30亿元，较上年同期下降 42.47%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 4333.36万元，较上年同期下降 44.65%。整体来看，2023年第一季度，公司集装箱涂料业绩受下游行业影响出现一定下滑，但是风电涂料则呈现快速增长态势。

依赖前五大客户

麦加芯彩的下游客户主要集中于风电叶片制造、集装箱制造领域，报告期各期，公司风电涂料收入、集装箱涂料收入占比合计均在95%以上，公司下游客户行业集中度较高。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 63.62%、80.86%、67.14%，下游行业的集中度较高导致公司的客户集中度也较高。

同时，报告期各期末，公司应收账款占流动资产的比例分别为 51.18%、45.60%、41.24%。应收账款在公司资产结构中的比重较高，占用了公司的流动资金。

报告期各期末，公司流动资产构成情况，图片来源：招股书

报告期内，公司通过寄售模式实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为 61.11%、 86.71%、75.95%，占比较高。报告期各期末，公司存货中发出商品金额分别为 3711.71万元、4696.83万元、3610.78万元，主要为存放于客户寄售仓的存货。

在寄售模式下，公司根据客户需求将货物发往客户指定的仓库，客户会根据其生产计划领用项目现场的寄售涂料，在涂装环节完成后，按照实际使用量与发行人结算。根据合同约定及行业惯例，客户对于寄售仓内的货物承担保管职责，但若双方对保管责任的界定不一致或者遇不可抗力导致的风险，公司寄售模式下的存货面临灭失或减值风险。

报告期各期末，公司应收票据及应收款项融资合计金额占流动资产的比例分别为 19.45%、 32.44%、21.47%，占比较高，系因公司客户多采用票据方式结算，使得报告期内公司收到的承兑汇票规模较大。

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-1187.99万元、-4.31亿元、2.83亿元。2020年度及2021年度，公司经营活动现金流量净额为负且波动较大。

公司现金流量情况，图片来源：招股书

报告期内，公司的资产负债率较高，流动比率和速动比率较低，主要原因系：在公司所处的涂料产业链中，下游风电叶片制造行业、集装箱制造行业的资金投入规模较大、回款周期较长，因此公司的资金占款较大。此外，公司正处于发展期，面临较大的流动资金需求压力。

公司偿债能力指标与同行业可比上市公司比较情况，图片来源：招股书

结语

整体来说，麦加芯彩需要坚持持续优化现有材料产品与方案，充分发挥已有的研发优势、客户资源优势和品牌优势，完善公司治理、规范管理，持续优化产品结构和生产工艺，进而实现公司长期、健康、稳定发展。