确定性至上 “信任关系”成风投行业关键词

近日，不少手握资金的“投资人”在社交媒体小红书上找起了创业项目。风投行业正在面临“项目荒”吗?多位业内人士对中国证券报记者表示，在小红书上找项目的方式“不太靠谱”，今年的项目并不难找。

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数据显示，上半年，一级市场投资活跃度同比下降超30%。中国证券报记者了解到，虽然项目不难找，但不论是财务型投资人还是政府引导基金，今年以来愈发追求投资中的“确定性”。在这个过程中，投资人寻找“安全感”花样百出，使出“投资具有产业背景的上市高管”“创始人跟投”“设定年度回报目标”等多种手段。

风投项目源发生改变

“寻找需要投融资的项目，pre-IPO到A轮，单次金额：5000万元-2亿元。”这是发布在社交平台小红书上的一个帖子，目的是为了寻找合适的投资项目。

中国证券报记者发现，在小红书上寻找投资项目的“投资人”还不少，以“找项目”为关键词搜索，会搜到上百个帖子。“有资金缺好项目”“个人直投”“互联网项目和实体项目都可以”……

投资人真的会去社交平台上公开找项目吗?

李博(化名)是一位专注人工智能(AI)、互联网赛道的FA(投融资中介)，坐标北京，在接受采访时，他正一边等高铁一边写着某个项目的报告。“今年还剩3个月，我们正在抓紧时间看项目，手里有货心里不慌。”他笑着说。

“在小红书上找项目，要么是新手，要么就是骗资源的。”李博说。另一位深圳的FA李晓华(化名)也表示，今年项目好找，但找钱难。

李晓华传统找项目的渠道有五种，一是通过行业研究发现优质的公司;二是通过很多社会活动，如会议、论坛等，认识企业的人;三是通过公开信息，比如新闻、公司官方消息，发现公司融资的信息;四是“最土”的方式——扫楼，比如去科技园这种创业公司集中的地方，一家一家公司聊;五是朋友圈，FA会接触许多行业的投资人，经常一起聊项目。

“我比较擅长在校友会中找项目，我和我哥都是清华大学毕业的，像清华大学毕业生创业项目推荐会，我都会去听。”李博说。此外，一些驻京的老乡会、商会，专业机构等也是他的项目来源渠道。“这三个渠道的项目我都看不过来。”

某地方国投总经理付彭(化名)表示，地方国资的项目来源有几个方面。首先，很多想和地方产业产生联接的项目会主动找过来;其次，地方政府的招商部门自己找项目;此外，在国资工作的职业经理人用自己的朋友圈，朋友之间会结合地方产业战略推荐项目。“市场上‘漂着的’各种项目可能在很多人手中周转过，这种项目就非常不靠谱，包括小红书在内的互联网平台看到的一些项目的信息。”他说。

在李晓华看来，一级市场里的投资很多都是非公开的，并不会都在“水面”之上，更不会通过社交媒体传播。“此前，好多公司都希望打造数字化项目平台，但现在发现这一想法无法成立。核心原因在于，投融资过程中很多信息无法公开，比如投资方有多少钱，企业是不是缺钱，企业的核心技术等，投融资终究是一个点对点的连接工作。”他说。

中国证券报记者采访了风投行业多位人士发现，今年投资项目并不难找，但受市场喜爱的项目渠道正在发生改变。产业背景和信任关系两个关键词被多位业内人士提及。

投熟投精

今年来，一些知名上市公司高管出来创业的消息一经发出，市场上不少投资人立马拿着投资款跟进。

“从上市公司出来的高管有钱、有资源、有视野、有能力，大家通常认为，成功过的人再成功一次是比较容易的，因此跟着赚过钱的人再赚到钱会更容易。”李晓华说。

对于大多数投资人来说，“高管”这一身份背后的代表了产业实力以及较高的信誉。

“一级市场的投资主要是投人，如果是值得信任的人，会省去一些调研考察直接投资。既然做到高管位置，这些人的工作轻易不会变动，一旦出来意味着他们有看好的项目，也能够自带资源或直接成立一支有体系的团队。”李博说。

在国资这边，具有产业背景的项目也能够提高交易的确定性。付彭表示，如果是产业方直接带需求来寻求投资，比如给当地产业带来扩产等，这种项目源是比较靠谱的。

“现在比较流行从产业上的人士入手寻找项目，梳理整个产业链的企业，比如某个企业是做采购的，那就去把他的供应商、产品销售方都拜访一遍。”李晓华说。

“我们其实较少通过FA找项目，目前大家更倾向于投熟投精。”一位市场化母基金的投资经理王莹(化名)对中国证券报记者介绍，所谓的“投熟”即知根知底的熟人，手里资金有限，之前广撒网式的投资目前来看吃亏的可能性很大，而“投精”是指聚焦投资范围，避免盲目扩展新的行业，在自己认知范围内投资。

追逐投资“确定性”

说起今年以来的工作感受，李博脱口而出：无可奈何，无从发力。“这两年的信任关系比较脆弱。”他说，市场上有钱，但大家普遍谨慎，如果决定投资一个项目，会拉上一群人一起投资，不然心里比较没谱。

中国证券报记者了解到，虽然市场上不缺项目，但投资交易的活跃度仍处于较低水平。清科研究中心数据显示，在投资端，上半年投资案例数和金额分别同比下降37.5%、42.0%。李博告诉中国证券报记者，今年到目前为止，他只做成了一单。李晓华今年仍尚未“开张”。

以资金较为充足的政府引导基金为例，付彭透露，今年来政府引导基金或国资出手都十分谨慎。“现在市场上的项目很多，但有确定性的好项目不多，比如半导体一类的硬科技项目，多久能够脱颖而出，需要消耗多少资源，这其中的不确定性很强。”

无论是对产业背景的考察，还是对信任关系的看重，总结为一点，即目前投资人都在追求“确定性”。

“我们现在如果决定推一个项目，会让创始人自己也投，或者和他签署对赌回购合约。”李博说。

前一段时间，王莹所在的机构作为原始股东投资了一个餐饮项目，当时他们和其他机构只出了三分之一的融资款，剩下的三分之二要求企业“自掏腰包”跟投。“我们更像一个合伙人，会给项目设计未来资本化路径，但毕竟企业是他的，不是我们的。”她说。王莹介绍，如果项目估值比较高，让创始人自己掏钱跟投不太现实，这时会在公司内部设立员工持股平台或员工持股计划，比如某轮融资员工持股需要达到5%，这也算企业自身跟投了。

而地方政府追逐投资“确定性”的过程中，诉求正在变得更加务实。

李博透露，他今年在给政府引导基金介绍项目时，相关规则发生了变化。“往年项目只要能够带动本地产业或者创造就业，引导基金就很乐意投资，但今年他们的条件变得更务实了。”他表示，一方面政府引导基金会给一些具体的投资目标，以往年底只需要项目方交一个报告进行审计，现在需要核对项目收益率以及未来预期回报率，包括企业经营指标，他们都会看得特别细，比如一年收益目标需要达到2%左右;另一方面，投资方对项目方的诚信背景进行严格调查，项目方往往需要有充足的信任背书，投资方才会接受。

对于这一变化，付彭介绍，这两年政府的投资部门都在招聘市场化的投资人士。而他就是近两年被地方政府从金融机构聘请来的经理人。对他来说，投资时会更多考虑投资期限、项目如何退出、投资回报。一般情况下，地方政府会结合区域发展考虑到招商、就业等很多综合性因素。“这种模式下，我和我们董事长的诉求之间可能会有一些冲突，比如他会更多考虑招商的问题，我会要求投资一定要保值增值，最后很多项目就推进不下去了。”付彭说。