中润光能IPO：负债率远超同行，半数募资用于补血

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近日，江苏中润光能科技股份有限公司（下称中润光能）在深交所递交创业板IPO的审核状态变更为“已问询”，这表示该公司距离上市又进了一步。

2022年营收超125亿元 净利波动大

招股书显示，中润光能的主营业务为高效太阳能(行情000591,诊股)电池片的研发、生产和销售，公司收入来自太阳能电池片业务和光伏组件业务，其中太阳能电池片业务分为单晶电池片和多晶电池片。

财务数据方面，中润光能在2020年至2022年分别实现营收25.33亿元、50.89亿元和125.52亿元，取得净利润1.24亿元、-1.96亿元和8.34亿元。

从产品结构方面来看，中润光能的产品组合并不丰富，营收主要依靠单个产品，报告期内，太阳能电池片业务中的单晶电池片是中润光能的营收来源。

招股书显示，单晶电池片在2020年至2022年为中润光能分别创造了12.98亿元、41.37亿元和107.96亿元营收，占同期总营收比重为75.08%、81.80%和86.25%。

其他产品和业务方面，多晶电池片的营收占比有所降低，从2020年的24.91%降至2022年的6.25%，同期，光伏组件业务则有所发展，占比从0.01%升至7.50%。

产品结构单一的风险直观地体现在了毛利率上，2021年，受硅料短缺影响，电池片单瓦硅片成本上升，中润光能的毛利率也由上年的12.56%降至5.28%，这也导致中润光能在2021年度出现亏损。

中润光能也在招股书中坦言，因为产品结构较为单一，所以公司存在应对产业链上下游波动抗风险能力不足的风险。

而中润光能的另一个业务，光伏组件在2020年至2022年间的毛利率呈现由正转负的态势，分别为6.77%、-5.62%和-1.25%。

中润光能在招股书中表示，2022年，受需求拉动影响，组件环节成本压力向下游传导相对顺畅，光伏组件业务毛利率较上年上升4.37个百分点。

员工方面，招股书显示，截至2020年、2021年和2022年年底，中润光能的员工总数分别为2162人、2524人和5177人，同期外包员工数为1211人、473人和257人，学历在硕士及以上的共有29人，占比为0.56%。其中生产人员占比最大为82.02%，研发人员、管理人员和销售人员的占比依次为12%、4.67%和1.31%。

一半募集资金用于补血，

招股书显示，中润光能此次拟募资40亿元，且不低于本次发行完成后公司股份总数的10%。若按10%的新股发行计算，公司估值将达到400亿。

在资金用途上，中润光能在招股书中表示，募集的40亿元中，有20亿元用于光伏电池项目，剩余的20亿元则全部用来补充流动资金。

中润光能表示，补充流动资金有利于满足公司未来的营运资金需求，减少潜在的财务费用和偿债压力，提升公司经营的稳定性和灵活性。

值得注意的是，在负债方面，近年来中润光能的资产负债率（合并）远高于行业平均水平。

招股书显示，2020年至2022年，中润光能的负债分别为46.36亿元、62.71亿元和112.48亿元。截至2022年底，一年内到期的非流动负债为5.13亿元。

资产总额方面，2020年至2022年度，中润光能的资产总额分别为50.23亿元、65.61亿元和141.70亿元。

资产负债率方面，2020年至2022年度，中润光能的资产负债率（合并）分别为92.29%、95.56%和79.38%，流动比率分别为0.77、0.73和0.96，速动比率分别为0.69、0.68和0.84。

作为对比，中润光能在招股书中列出了包括通威股份(行情600438,诊股)、爱旭股份(行情600732,诊股)等4家可比公司在2020年至2022年度的资产负债率，3年内，这4家可比公司的资产负债率均值分别为63.93%、71.10%和66.79%。

综合上述数据，近三年内，中润光能的资产负债率分别高出可比公司均值28.36个、24.46个和13.59个百分点。

中润光能在招股书中表示，2020年末和2021年末，公司资产负债率整体较高，主要原因系公司处于快速发展阶段，前期经营积累相对较少，主要通过债权融资方式解决资金需求。2022年末，随着公司盈利水平提升及股权融资完成，公司资产负债率有所改善，偿债能力增强。

股权结构上，中润光能的实控人为龙大强、孟丽叶夫妇，截至目前，龙大强、孟丽叶夫妇直接和间接持有公司49.76%的股份，实际控制公司50.64%的股份，为中润光能的实际控制人。

从简历来看，中润光能董事长、总经理龙大强1973年生人，本科学历，曾任沛县物资局业务科长、中辉光伏执行董事等职位。龙大强的妻子，中润光能董事、副总经理孟丽叶1979年生人，高中学历，中国国籍，拥有美国永久居留权，曾任沛县供销总社工业品公司文员等职位。

从年薪来看，龙大强、孟丽叶夫妇在2022年度的薪酬（不包括股份支付的金额）分别为456.04万元和230.33万元，共计获得薪酬686.37万元，占该年度董事、监事、高级管理人员及其他核心人员（共16人）薪酬总额的40.29%。