主动控制出货量维持渠道健康 水井坊2022年实现净利12.16亿

4月28日晚间，水井坊发布了2022年年报及2023年一季报。2022年水井坊实现营业收入46.73亿元，实现归母净利润12.16亿元，经营性现金流13.14亿元，在去年多重挑战叠加的背景下，业绩保持稳健态势。2023年一季度水井坊实现营收8.53亿元，实现归母净利润1.59亿元。

过去一年多的时间，受外部复杂环境因素的影响，消费行业市场持续低迷，白酒行业进入了深度调整期，次高端板块受到严重冲击，渠道库存偏高，终端动销不畅，部分酒企业绩增速放缓，渠道、消费信心受到较大影响。

近一年的时间，消化库存成为白酒行业的主旋律。在这之中，水井坊从去年四季度开始主动控制出货量，维持健康的渠道库存，为长期稳健发展奠定基础。目前，该举措的成效已逐步显现，公司去年毛利水平逆势微增，预期从2023年第二季度开始，水井坊将重返增长，从2023年第三季度开始恢复双位数增长。

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对于水井坊应对行业趋势、控制出货业内人士给予了充分肯定：为下半年的增长奠定了基础。值得一提的是，水井坊受到市场持续关注，2023年一季度公司股票获得多家机构增持。

主动承担短期“阵痛”，降低库存筑渠道健康

根据《2022年中国白酒价格运行报告》，2022年全国白酒批发价格总指数只上涨了1.96%，增速创下近五年新低。随着需求收缩，近期行业大概率会由结构性繁荣进入阶段性调整。盛初咨询调研数据也显示，2023年春节前一个月白酒终端出货同比下降31%，节后一个月出货额同比上升10%。

中国酒业协会理事长宋书玉指出，消化库存是2023年的首要任务。

面对行业调整特别是社会库存压力，水井坊高端、次高端产品线均主动控制了出货量，并加强对渠道的支持力度。水井坊在坚持长期战略稳健的基础上，主动承担短期“阵痛”，助力渠道降低库存，维护价值链健康，以期实现公司业绩良性增长。

渠道方面，公司持续推进高端产品销售模式改革，战略聚焦臻酿八号、井台、典藏大单品，一直坚持主动控制社会库存，维护价值链稳定。批发代理渠道实现稳步增长，实现营收43.28亿元，同比微增1.15%。截至2022年12月底，公司经销商数量50个，全年净增加6个。

产品端，去年水井坊高档、中档产品分别实现营收45.1亿元和1.2亿元，高档产品占比超95%，产销率达110.27%。中档产品营收大幅增长22%，销量同比增长8.3%，产销率近8成。

水井坊高端品事业部总经理陈全表示，自水井坊高端品销售公司成立以来，业绩与新经销商数目稳步发展。他透露，2022年，典藏及以上产品的渠道出货取得双位数增长，高端化战略实现稳健推进。受宏观经济影响，高端品产品线从去年第三季度开始有意识地降低社会库存，目前已处于健康状态。未来，高端产品线将持续发力高端团购，聚焦关键城市，稳定产品价值链，发展和培育优质经销商伙伴，提升销售团队能力，助力品牌建设，强化消费者培育以拉动终端销售。

与此同时，水井坊在优势市场持续稳定。国金证券研报指出，公司优势市场相对稳健，2022年八大核心市场增长3%，其中江苏、浙江、河北、山东表现较好。2023年公司资源仍会集中于八大核心市场，包括线上广告投入+线下消费者活动。

二季度预期重回增长 获多家机构增持

去年11月起，资本市场对于白酒预期逐渐高涨。去年11月1日至今年2月底，东方财富白酒指数涨幅达26.97%。

但到了今年3月，随着业绩预告、年报的出炉，2个月间白酒股却持续走低。3月至今，上述白酒指数整体下跌7.09%。

市场看预期，白酒股板块走势代表着市场对行业消费复苏的谨慎。其中，水井坊在今年一季度获得多家机构增持。

香港中央结算有限公司继去年四季度增持1529万股后，今年一季度再度增持51万股；华泰证券、中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪，今年一季度分别买入公司股票233万股和155万股，新进为公司十大股东；中国建设银行股份有限公司-鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金增持77.18万股。

水井坊表示，2022年第四季度和2023年第一季度的主要目标是降低社会库存，从2023年第二季度开始营业收入恢复增长，并预期从2023年第三季度开始营业收入恢复双位数增长，2023年全年的净利润与营业收入较2022年保持增长。

从各项数据和经销商反馈的情况来看，水井坊削减社会库存的举措已经显现成效。公司今年一季度合同负债10亿元，同比增长近20%。

水井坊市场数据显示，企业高端产品线社会库存水平已恢复到健康水平。从2月起，水井坊门店库存持续降低，经销商库存保持在健康水平，次高端产品经销商进货已逐步恢复。今日酒价显示，水井坊新井台、臻酿8号批发价在今年一季度保持平稳。

据部分经销商反映，水井坊产品的渠道库存逐步消化和终端动销趋势向好，对未来信心有所恢复。

水井坊代理总经理艾恩华表示，水井坊重视诚信合规经营，在市场上有良好的声誉。公司致力于与经销商结成长期伙伴、利益共享、风险共担，以紧密合作穿越周期并分享成长红利。2023年，水井坊将继续加强对经销商的支持，加强对关键市场通路的投入以支持渠道。同时，水井坊将持续推进各类消费者培育活动，还将升级各类数字化工具以更好地服务市场。

“白酒始终是人们美好生活必不可少的一部分。在人们对美好生活特别是健康饮酒的追求下，有着优良品质和深厚文化底蕴的白酒产品仍有着强劲的市场需求。”艾恩华表示，“从近三个月经销商进货量、终端动销、社会库存水平数据，以及与经销商交流情况来看，我们对市场保有信心。”