上市险企前4月保费收入同比增5% 保险股估值修复具备持续动力

5家A股上市保险公司近日披露的数据显示，2023年前4个月，中国人寿寿险公司、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险合计累计实现原保费收入1.23万亿元，同比增长5.0%。

在负债端表现强劲的带动下，A股市场上保险板块近期整体上涨行情备受瞩目。据统计，今年初至4月份，上证指数保险板块上涨幅度达12.1%，比平均涨幅高出59.6%。

【资料图】

寿险保费增速呈现分化

数据显示，2023年1至4月，中国人寿寿险公司、平安寿险、太保寿险、人保寿险、新华保险合计累计实现原保费收入8142亿元，同比增长2.9%。

5家上市保险公司的寿险业务保费收入呈现出明显分化的态势。具体来看，今年前4个月，平安寿险累计实现原保费收入2082亿元，同比增长6.0%，增速领跑5家上市险企。中国人寿寿险公司累计实现原保费收入3573亿元，同比增长4.0%。人保寿险累计实现原保费收入642亿元，同比增长1.6%。人保寿险披露的更为详细的数据显示，2023年1至4月，公司长险首年保费为335亿元，同比增长0.5%。其中，趸交保费累计186亿元，同比下降9.6%；期交首年保费累计149亿元，同比增幅达17%。

另外两家寿险公司，太保寿险和新华保险累计实现保费收入同比增速为负。2023年1至4月，新华保险累计实现原保费收入761亿元，同比微降0.5%；太保寿险累计实现原保费收入1083亿元，同比下降2.9%。

广发证券发布的研究报告表示，平安寿险实现保费收入增速最高，预计主要是因为个险渠道新单保费增速由负转正和银保渠道新单快速增长；中国人寿寿险公司保费同比增速继续扩大，预计主因代理人环比企稳推动个险渠道增长；而太保寿险的保费收入同比增速最低，预计主因公司调整业务结构，降低趸交产品的投放力度，聚焦发展期交产品的规模，推动新业务价值率提升。

上述研究报告分析认为，居民储蓄意愿持续高位，横向对比下，储蓄类保险产品的优势持续凸显，且短期旧产品的集中销售将持续推动保险需求释放。与此同时，稳增长政策持续发力加强宏观经济修复的内生动力，居民收入逐渐修复，利好保险产品需求的复苏及销售场景的修复。此外，队伍逐渐企稳，寿险改革成效逐渐释放将推动个险销售增长。

车险保费保持平稳增长

财险业务方面，今年前4个月，“老三家”人保财险、平安产险和太保产险合计累计实现原保费收入3767亿元，同比增长9.7%。

具体来看，太保产险同比保费增速最高，2023年1至4月，太保产险累计实现原保费收入715亿元，同比增长16%。今年前4个月，人保财险和平安产险累计实现原保费收入2047亿元和1005亿元，同比分别增长9.5%和5.8%。

中国汽车工业协会近日公布的数据显示，受2022年同期低基数效应影响，2023年4月我国汽车市场产销实现同比快速增长，其中，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%。今年前4个月，乘用车产销分别完成705.2万辆和694.9万辆，同比分别增长8.6%和6.8%；商用车产销分别完成130.3万辆和128.6万辆，同比均增长8.8%；新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%。

在新车销量回暖和汽车保有量稳健提升的推动下，车险业务保费收入保持平稳增长。人保财险披露的数据显示，2023年1至4月，车险业务累计实现原保费收入890亿元，同比增长6.4%。

相关研究报告显示，作为财险行业最大的保险业务，车险业务在2022年实现了良好的承保盈利，既得益于综合改革实施后行业主体经营管理水平逐步提升，也有疫情因素导致车险业务出险率大幅降低的“红利”。2023年，随着经济活跃度大幅提升，出险率提升可能会推动险企赔付成本增加；而且，6月1日前将在全国范围内实行的车险自主系数浮动范围扩大（[0.5-1.5]），也会进一步加剧车险费率的波动，很可能在更大程度上降低车险保费充足度，同时加剧市场费用竞争的压力。

非车险业务方面，人保财险披露的数据显示，其非车险业务累计实现原保费收入1156亿元，同比增长12.1%。在非车险业务中，信用保证险和农险实现了较高保费增速。今年前4个月，人保财险信用保证险和农险分别累计实现原保费收入23亿元、233亿元，同比增速分别达27.4%、22.1%。

行业复苏兼具三重逻辑

5月15日，A股市场保险板块再度大涨，截至当日收盘，保险板块指数涨幅高达5.37%。个股方面，中国人寿寿险公司上涨9.08%，股价创2020年12月以来的新高，中国太保、中国平安、中国人保、新华保险涨幅分别达6%、4.76%、3.62%、3.49%。

Wind数据显示，今年初至5月19日，中国平安、中国人寿寿险公司、中国人保、中国太保、新华保险股价涨幅分别为8.6%、12.07%、24.14%、26.47%、29.42%。

在财通证券分析师夏昌盛看来，保险行业复苏的长、中、短期逻辑兼具。长期来看，居民财富正在向金融产品迁徙，且目前居民储蓄意愿仍然高企，相较于净值波动较大的银行理财和基金，低风险偏好资金更偏好于可以保本的储蓄和储蓄险。由于居民已形成长期低利率预期，且近期银行存款利率普降进一步强化该预期，保本并锁定长期收益的储蓄险仍具备显著的竞争力。

中期来看，低产能代理人基本出清，且储蓄险匹配中高端客群的模式将放大绩优代理人的客户资源、专业能力等优势，有望驱动行业进入“业务-队伍-业务”的正向循环；在客户储蓄需求、银行中收诉求、保险公司多元化渠道布局三重推动力下，银保渠道有望抓住储蓄险热销机遇，实现快速发展；大型公司通过养老社区、居家养老服务、信托金、家族办公服务等布局匹配储蓄险销售，有助于撬动中高端客户的资产配置需求。以上因素将为寿险复苏提供供给侧支撑。

短期来看，3.5%的预定利率下调预期将支撑第二季度新业务价值高增长。由于上述支撑储蓄险长期增长的逻辑未变，叠加销售队伍企稳及转型成效的释放，预计下半年上市险企新业务价值仍有望实现平稳过渡，长期进入向上增长轨道。

“近期我们在路演过程中，发现市场存在一种认识：保费的超预期是因为现阶段保险公司炒停相对高预定利率产品的结果，所以保费超预期的持续性较低。我们认为这种认识并不正确，并没有考虑到保险行业已经消化了导致前期保费持续下行的重疾险的负面影响，行业业绩已经见底的这一个事实。”国泰君安证券分析师刘欣琦表示，“我们认为这一次保险股的估值修复行情并不是由于阶段性炒停的原因，更多是反映行业因为消化重疾险负面影响，基本面持续下行的阶段结束，重新步入稳定增长的阶段。”

（文章来源：金融时报）