景顺长城基金余广：回归主流价值投资，更多注重公司的长期基本面

大道至简，可谓景顺长城基金总经理助理、股票投资部投资总监余广过去10多年投资之道的写照。他的投资思路很简明：精选优质“好公司”长期投资，不追风、不择时，淡化短期市场波动，将投资做到“纯粹”。

谈及后市，余广认为未来投资的“赛道”更多在消费和科技领域。

从股东角度看公司

透过现象看本质是哲学之道，投资上也要如此，穿越市场噪音扰动找到公司的核心价值。在余广看来，从长期股东视角去看公司，才能挖掘出真正好公司。

“投资要从一个长期股东视角去审核公司，必然更注重长远、基本面，也不会轻易踩雷。”多年来，余广始终坚守价值投资，投资哲学是选取“好公司”，通过公司股东价值的持续增长推动股价的持续上涨来获取分红收益、资本利得。

曾有6年财务审计经验的余广，非常看重对公司财务报表的分析，尤其是资产负债表。“资产负债表是经营结果的展示，而利润表呈现是一个过程，如果一家公司资产负债表很烂，一堆应收款、存货、固定资产等难以估计实际价值，或者负债很多，杠杆很高，现金流很差，利润表做得好看也没意义。”他表示，近两年A股市场不少“雷股”，爆雷之前就出现负债率很高、杠杆很高的现象。

对于选股，余广心里有一把“数据尺子”。例如，ROE或潜在ROE在15%以上才值得投资，同时，公司的治理和管理层的诚信也是重要的考量因素。

余广强调，他选择好的公司基本面如果不发生变化，基本上就持有而不会做波段。在选股上坚守基本面，在构建组合上则更倾向于均衡，不会押注赌一把，很少配置某一行业超过20%。

余广在投资上保持克制和理性，避免追风炒热点。市场一度追捧芯片、半导体行业，他直言不能盲目，要看公司本身投研实力，若仅仅是概念，没有研发、知识产权的就要警惕，伪科技公司很快就会现出原形。他对市场关注较高的科创板投资也非常谨慎，会深入研究之后布局，尤其是对新的业务、商业模式需要采取不同的估值方式，需要不断学习演进。

消费和科技是长期投资主线

未来投资的“赛道”在何方?余广认为后市机会更多在消费和科技领域。

“这些年A股大消费领域牛股频出，这跟中国庞大的内需市场密切相关，中国市场不仅销售量级大，消费层级还非常多元，叠加消费升级的大趋势，很多产品定位清晰，有足够的市场空间让具有竞争力的公司获得较好发展。”余广认为，未来大消费是值得把握的机遇，一些质地优良的行业龙头公司未来还会不断创出历史新高。此外，消费类公司往往现金流较为稳定，要好于一些高资本投入的公司，不会出现较高的资本开支和负债率。

对于科技股，余广认为，首先，中国科技实力在增强，工程师红利明显，同时，研发投入近两年增长较快较多，投入水平仅次于美国，从全球范围看优势明显;其次，以往中国经济结构较为偏向于传统产业或基建、房地产等行业，但未来随着产业升级，科技领域的增长速度会明显提高;第三，中国庞大的应用市场能支撑各种创新技术及时得到实际检验，并实现规模化生产。

“庞大的应用市场这点相对很多国家优势明显，比如中国防爆机器人产业晚于日本，但日本缺少庞大应用市场，难以规模化，导致成本特别高，而中国应用市场大，成本快速下降，从而推动产业快速发展。这也是中国高铁、5G等产业能够领先的主要原因。”余广认为，总体来看，从人才、应用、市场需求、规模化等方面，中国发展高科技产业都具有明显优势。

谈及市场格局，余广认为，目前相较一季度确实存在较大变化，不仅未来变化难以预估，潜在影响程度也难以测算。在这一过程中，有些行业或公司可能受到影响，因此，投资上最好更谨慎些，要更侧重于选股，注重长远，用时间换空间。

余广强调，近两年A股投资者的投资风格在回归主流价值投资，更多注重公司的长期基本面，摒弃以前讲故事、炒热点的风格，一些质地优良的龙头企业可以获得更高的估值，而经营较差的二三线公司估值水平会给得很低。“A股市场风格正逐渐向海外市场靠拢，不断成熟，这是很积极的变化，这也是外资带来的影响。按照外资的投资理念和选股标准，这些增量资金可能会集中在‘漂亮50’类股票上，这些股票的股价长期会比较强势。”

(文章来源：中国基金报)